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美联储维持利率稳定,这并不令人意外

2020-01-23

美联储保持方针利率不变,而联邦公开商场委员会(FOMC)对其2020年的增加和通胀猜测只做了小幅调整。美联储好像处于张望情况,在采纳进一步举动之前,它将评价经济数据和不断改变的交易动态。

美联储保持了商场参与者预期的方针利率。联邦公开商场委员会(FOMC)对其2020年的增加和通胀猜测只做了微调,估计未来一年的方针利率不会发生改变。美联储现在或许采纳张望的情绪,评价行将发布的经济数据,盯梢交易谈判的发展。就现在而言,咱们估计2020年方针利率不会有任何改变。

联邦公开商场委员会(FOMC)今天宣告,将把联邦基金方针利率保持在1.5%至1.75%的区间。关于美联储而言,曩昔一年可谓多事之年,包含转向方针宽松、干涉融资商场,以及顶住政治压力、加大宽松力度,12月的FOMC会议相对安静。

在咱们看来,方针已再次发生改变,美联储在可预见的未来将按兵不动,虽然倾向于放松货币方针。联邦基金期货商场继续以更急进的办法对降息进行定价(图1),虽然这种差异在必定程度上反映了美联储对中位数基线利率猜测的参阅,而不是嵌入在商场定价中的概率加权基线利率猜测。

图1

10月11日,FOMC投票决定发动一项财物购买方案,以进步准备金水平,然后减轻正常化过程中财物负债表减缩带来的资金压力。美联储主席鲍威尔表明,美联储将购买600亿美元美国国债,至少继续到2020年第二季度。美联储表明,这些财物购买方案与之前的量化宽松方案不同,本质上是“纯技术性的”。

事实上,因为新的财物购买方案聚集于短期的收益率曲线,它们或许不会对期限溢价发生相同的影响。期限溢价是量化宽松企图经过下降无风险利率和影响经济的一种机制。美联储将在必要时继续进行隔夜准备金回购操作,以进一步保证融资商场的安稳。

当时的货币方针结构未能将通胀提升至方针水平,这促进许多经济学家评论菲利普斯曲线(Phillips Curve)是否已死(该曲线指出通胀与失业率呈反比联系)。现在货币方针与金融情况之间的相关性较弱,量化宽松的影响仍不清楚,也无法测验。此外,美联储现在正在采纳新办法,旨在操控有用的联邦基金规模。综上所述,这些缺乏为其他方针结构供给了时机。

近年来,各国央行的价格安稳结构受到了压力。完成工作和通胀方针的非常规办法或许需求考虑,包含某种方式的灵敏的均匀通胀方针。因为商场参与者以为这些方针调整是可信的,盈亏平衡通胀率有上升空间。最终,全球经济周期的改进或许导致10年期美国国债收益率上升,收益率曲线趋陡;但是,咱们估计,假如美国国内商场布景体现不行微弱,较长时间债券收益率将不会攀升(然后体现逊于全球其它债券)。

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